轮盘策略（又名三重收益策略）详解

Reddit： https://www.reddit.com/r/Optionswheel/comments/1gpslvk/the_wheel_aka_triple_income_strategy_explained/

原文发布于2018年12月4日，2024年11月12日添加至 r/Optionswheel

详见文末更新说明。

我多次被问及并解释过轮盘策略，因此我想最好把它完整地写下来，以供后人参考！

这是我唯一使用的期权策略，因为它几乎是期权交易中风险最低、最可靠的方式。你不会获得惊人的回报，而且它相当枯燥和缓慢，但只要有合适的股票和耐心，它就能带来可靠的利润和收入。根据几个因素的不同，实现10%到20%以上的回报率并不困难，这些因素主要取决于股票选择、管理卖出看跌期权和看涨期权的经验，以及交易者的耐心。

轮盘策略（有时也称为三重收益策略）是一种交易者卖出有现金担保的看跌期权来收取权利金的策略，这些期权对应的股票是他们不介意长期持有的股票。如果期权到期（或提前平仓）而未被指派行权，则收取的权利金全部为利润。目标是建立交易并避免被指派行权，但可以理解的是，如果看跌期权被指派，账户将买入并持有该股票。滚动操作看跌期权以收取更多权利金，同时有助于降低被指派行权的可能性，这是一种常用策略。通过最初卖出看跌期权和滚动操作收取的权利金，股票的初始成本基础将低于行权价，这有助于头寸更快地恢复。

如果无法再以净 credit 的方式滚动看跌期权，则让它们到期并被指派。轮盘策略的下一步是在持有的股票上卖出 Covered Calls (有担保的看涨期权)。为避免股票被以净亏损的方式Call走，最好卖出价格高于股票成本基础的行权价的看涨期权。重复此操作以收取更多权利金，这些权利金会继续降低股票的成本基础，加上任何股价上涨的走势，有助于平仓或以盈亏平衡或盈利的方式让股票被Call走。

在某个时候，看涨期权被行权，股票被Call走，或者你也可以直接卖出股票。将卖出看跌期权和看涨期权收取的所有权利金，加上由于看涨期权行权价高于成本可能带来的任何股票收益加总起来，可能会产生整体净利润，这就构成了三重收益。如果你持有股票期间股票支付股息，你也可以获得股息（四重收益）。

下面的帖子中有一张图表，显示了一个简单的电子表格，用于跟踪 Credits 和 Debits 以监控整体头寸。

第一步：股票选择

大多数在轮盘策略上遭遇糟糕经历的交易者，都选择了那些糟糕或波动剧烈、会下跌并持续低迷的股票。你选择的股票必须是一个好的候选标的，并且是你愿意持有一段时间（可能是几周或几个月）的股票。

没有"完美"或理想的股票可以用来交易轮盘策略，关键因素是这些股票是你被指派后也愿意持有的。如果你不确定如何分析或选择股票，那么应该先学习这一点，然后再进行轮盘交易。这可以作为开始学习的一种方法 - 如何找到适合轮盘交易的股票：Optionswheel (reddit.com)

制定并使用适合你账户规模和个人风险承受能力的标准，因为没有"一刀切"的选股方法。只有你自己能决定你认为哪家公司是值得交易和需要时值得持有的。

下面我列出自己的通用指南，但每个交易者必须使用自己的标准：

• 一家盈利、现金流稳健的公司
• 看涨或至少中性的图表趋势和分析师评级
• 股价使账户在需要时能轻松接受买入100股（我通常避开10美元以下的股票）
• 稳定至看涨趋势的图表，没有剧烈波动（尤其是由CEO推文引发的波动）
• 有不错的股息总是好事，不仅因为被指派股票后可能获得股息，而且派息股往往更稳定、更可预测

编辑 – 从另一个帖子中添加更多标准。需要记住，任何交易者认为值得持有的股票不一定适用于其他交易者或所有交易者。账户规模会限制可供选择的股价范围，风险承受能力和交易经验都会影响选择哪些股票进行交易。从别人交易的股票中学不到什么。

• 围绕其业务的"护城河"以抵御竞争对手，优质的产品和服务，以及合理的债务水平。此外，还要有一个优秀且稳定的管理团队，他们有好的计划并能良好执行。
• 跨11个市场板块分散股票是降低风险的常用方法，因为很少有所有板块同时下跌的情况。请参阅此帖子了解这些板块，但请记住这是一个较旧的帖子，因此提到的股票可能不是最新的 - 什么是股票板块？11个股票市场板块详解 | Charles Schwab

需要重申的是，使用的标准必须是您自己的，因为您选择的股票可能需要持有，所以您需要对自己选择和交易任何股票负责。如果交易者不知道如何选择愿意持有的股票，那么在我看来，在学习这一点之前不要交易轮盘策略……

制定并使用你自己的基本面分析标准，创建一个包含10只或更多股票的观察列表进行交易。虽然我更喜欢交易个股，因为我可以了解更多关于公司业务和管理层的信息，并且发现这些股票的权利金更高，但有些人可能交易ETF。ETF因其通常稳定的走势、没有财报、没有CEO推文而成为不错的候选标的。

我发现每隔几周回顾一下我的观察列表并相应地更改或更新是很重要的。这意味着该列表处于不断变化中，根据分析结果添加或移除股票，或让其他股票暂离列表。

第二步：卖出看跌期权

轮盘策略的开始是卖出裸看跌期权，或者有现金担保的看跌期权（表明账户有现金或现金加保证金来在指派时购买股票）。要注意任何即将到来的财报或其他可能导致股价飙升或波动的事件，最好在此之前平仓或让看跌期权到期，实际上就是跳过该事件，然后如果股票仍然符合标准，之后再继续卖出看跌期权。

卖出看跌期权流程 – 下面是一个建议模型，但具体细节由个人交易者决定：

• 开仓期限：选择30至45天到期的期权能提供不错的时间价值，因为 theta/时间衰减开始加速
• 行权价：70% 概率价外（约 0.30 Delta）提供了较高的成功概率，同时收取不错的权利金
• 合约数量：基于账户能够处理指派的能力
• 风险敞口：任何一只股票的风险不超过账户的5%至最多10%是良好实践，每只股票的最大风险取决于每个交易者的风险偏好和承受能力。然后，保持约50%的交易账户为现金有助于管理市场下跌、指派和交易机会
• 止盈：当达到50%盈利时，可以使用GTC限价单自动平仓。然后可以在同一只股票或根据开仓标准选择另一只股票上卖出新的看跌期权。提前平仓会减少早期指派和 gamma 风险，获取低风险的"容易"利润
• 记录：在跟踪盈亏文件中记录收到的 Credits 和任何支付的 Debits（用于平仓或滚动）
• 监控：在券商APP中设置一个警报，如果股价跌至看跌期权行权价，提示需要审查并考虑滚动。请注意，滚动通常不需要快速执行，可以稍后审查和管理，很多时候股价会下跌然后反弹回升，从而无需滚动
• 管理：如果受到挑战，尽可能以净 credit 的方式滚动（延长时间并下调行权价）。只要还能获得净 credit，就继续滚动。有关滚动看跌期权以帮助避免指派的详细信息，请参阅此帖子：https://www.reddit.com/r/Optionswheel/comments/lliy8x/rolling_short_puts_to_avoid_assignment/
• 接受指派：如果无法获得 credit，那么最好让看跌期权到期，接受股票指派
• 重复：看跌期权可以一遍又一遍地卖出和滚动，尽可能多地收取权利金和利润，而股票很少被指派。那些经常被指派的交易者应该重新审视他们的股票选择和交易流程，因为被指派应该是不常见的。
• 转入下一步：如果被指派，则进入第三步：卖出 Covered Calls。

第三步：卖出 Covered Calls

使用跟踪文件确定净股票成本，该成本可能已经低于当前股价。由于卖出看跌期权通常是最赚钱的部分，一些交易者只是卖出股票，然后继续卖出更多的有现金担保的看跌期权，或者卖出一个非常价内的高价值看涨期权，该期权几乎肯定会被Call走并增加利润。

如果净股票成本高于当前市场价格，并且你继续持有股票，那么目标是卖出Covered Call权利金，继续增加 Credits，并在股票被Call走之前将净股票成本降低到低于当前股价的水平。

卖出Covered Calls建议流程：

• 开仓期限：卖出7至10天到期的看涨期权，行权价尽可能在或高于净股票成本。请注意，我宁愿接受较低的权利金，也要让行权价等于或高于净成本，而不是卖出低于净成本的行权价，冒着被指派而产生亏损的风险。让Covered Call到期，如果股票没有被Call走，则再卖出另一个。
• 等待股价反弹：如果无法在等于或高于净股票成本的位置卖出Covered Calls，则可能需要等待股价上涨。这就是为什么之前提到只交易你愿意持有的股票。
• 持续记录：在跟踪文件上跟踪净 Credits 以及获得的任何股息，以了解净股票成本。
• 获利了结：继续卖出Covered Calls，直到净股票成本低于行权价，此时可以让股票被Call走（有些人指出，平仓期权然后直接卖出股票的费用更低，效果相同）。

高级策略 – 有些人可能会考虑卖出 Covered Strangle（Covered Call 加上一个额外的有现金担保的看跌期权），这可以"加倍"收取权利金，帮助头寸更快恢复。

需要注意，额外股份可能被指派的风险，因此至关重要的是确保股票仍然是值得持有的好标的，账户有足够的资金购买额外的股份，并且这不会使该股票头寸对整体账户构成太大风险。

除了双倍的权利金外，如果更多股份被指派，净股票成本将快速平均下降，这可以更快地修复头寸。

第四步：回顾并回到第一步

这就是为什么它被称为轮盘——你重新开始。跟踪文件可以轻松查看盈亏，审查交易以验证数字，然后寻找下一个（或同一个）股票，在第一步中卖出有现金担保的看跌期权。

正所谓：周而复始。

风险与可能的问题

该策略最大的问题是股价大幅下跌。请注意，由于收取了看跌期权权利金，这比直接买入股票的风险略小。

股价下跌：之所以要在你愿意持有的股票上进行这些交易，正是因为这种风险，如果选择了优质股票，这种情况应该非常罕见。优质股票下跌频率更低、幅度更小，恢复也更快。

股价可能跌到远低于有现金担保看跌期权的行权价，并且无法再以 credit 的方式滚动，导致被指派，股票成本高于被指派时的价格。

如果看跌期权被反复卖出和滚动，净股票成本应该低得多。

管理方法是在等于或高于净股票成本的位置反复卖出Covered Calls，或者持有股票等待股价恢复。这可能需要时间，但随着Covered Calls权利金加上看跌期权和滚动权利金，恢复速度可能比你想象的要快，但仍然需要很大的耐心。

在极少数情况下，股票可能不再具有投资价值，需要以亏损平仓。这再次说明了股票选择的关键重要性。亏损平仓可以包括卖出股票，或者卖出接近到期的平价或略微价外的Covered Call，在卖出股票的同时尽可能多地收取权利金。

股价上涨：许多人认为这是个问题，但我个人不这么认为——因为如果Covered Call的行权价高于你的净股票成本，那么头寸是盈利的，只是盈利没有最大化而已。

在这种情况下，股票被指派后卖出Covered Calls，结果股价远远超过了行权价。

在大多数情况下，平仓Covered Call并直接卖出股票可能造成的损失，比让股票按行权价被Call走更大。

以净 credit 的方式滚动Covered Call（延长时间并可能上调行权价）可以帮助捕捉一些额外利润。需要注意的是，要注意除息日，因为股票在某些情况下可能被提前Call走。

许多人抱怨因卖出Covered Call而"错失"了利润，但按行权价卖出股票是开立Covered Call时达成的协议。如果你知道股票可能会飙升，那么就不要卖出Covered Call，而是持有股票。

缺乏耐心：到目前为止，这是该策略造成亏损的最大原因。

如果你无法以 credit 的方式滚动，就让有现金担保的看跌期权自然发展。如果你提前平仓有现金担保的看跌期权而不是接受指派，可能会导致亏损。

如果你被指派了股票并卖出了Covered Calls，不要试图通过以虚高的价格买回Covered Call来"拯救"股票。如果你无法以 credit 的方式滚动，就让股票被Call走，然后卖出更多的看跌期权重新开始这个过程，前提是股票仍然是可行的候选标的。

认识到可能需要数月时间卖出Covered Calls，才能将权利金累积到净股票成本低于当前股价的程度，但几乎所有头寸最终都会实现这一点。

关键在于保持耐心，不要试图以低于净股票成本的价格卖出Covered Calls，也不要提前平仓。

跟踪盈亏文件

下面的图表显示了 Credits 和 Debits，以了解净 Credits、净 Debits 和净股票成本。请注意，股票价格可以作为 Credit 输入，以显示头寸在任何给定时间的状态。这很容易创建和使用。注意：我不发送副本，因为您自己重新创建那3个公式比我来做要省时。

---

希望这是一个详尽而详细的交易计划。如果您有任何问题、发现错字或有改进建议，请告诉我。-Scot

r/Optionswheel - 轮盘策略（又名三重收益策略）详解

---

编辑 #1

大家好，这篇帖子的反响令人惊叹，感谢众多贡献或询问的人。我想在前面补充几点似乎引起混淆的地方。

1. 该策略的目标是收取权利金，而不是被指派股票！ 虽然准备好并能够持有股票是计划的一部分，但被指派总是应该避免的。如果你只卖出一次有现金担保的看跌期权就被指派了，要么是你做错了什么，要么是你运气极差选到了一只暴跌的股票。

   有现金担保的看跌期权应该反复卖出或滚动，以避免被指派。你应该在被指派之前收取4到5次甚至更多次、总计数美元的 rights 金。有些联系我的人卖出了一个有现金担保的看跌期权，然后就等着被指派，这不是该策略的玩法。

   如果你一年被指派超过两三次，你可能需要审视你交易的股票以及你对头寸的管理能力。被指派股票应该是非常罕见的事情。

2. 当你选择股票并卖出有现金担保的看跌期权时，要做好被指派的准备。确保股票价格足够低，以便你能处理这些股票并同时进行其他交易。如果你交易的是150美元的股票，要知道你可能会被占用1.5万美元一段时间，并为此做好准备。

3. 接第2点，我交易规模小，使用中低价位的股票。权利金没有那么丰厚，特斯拉或亚马逊的诱惑难以抗拒，但你最好在一个头寸上交易1份合约并持有10个头寸，而不是在一个头寸上交易10份合约而不得不接受1000股。

   良好的账户管理总是：任何一只股票的交易不超过账户的约5%，以避免该股票的新闻或波动炸毁你的账户。同时，保持50%的购买力作为备用，以保证安全和抓住机会。

4. 有一些负面评论者告诉我这行不通，并提出了批评。请注意，这不是我的策略，我也不从它是否被使用中赚取任何钱。我花时间是为了展示一种可以更安全交易期权的方法，所以如果你有过糟糕的经历或认为有更好的方法，请随意发帖！

5. 最后，我没有做过任何关于此策略与买入并持有股票的比较研究。我交易了20多年，大部分时间专注于股票，而且我做得很好！

   我认为主要区别在于期权提供了杠杆，所以我可以从更多的股票中收取权利金，而不仅仅是买入几只股票，这分散了我的风险。此外，我非常喜欢较短的时间框架，当某只股票下跌或上涨时，我可以转向其他股票。如果做得好，你可能一年只被指派两三次，而且通常在几周内就能卖出股票。

好了，我想你会看到这不是性感或刺激的交易，它是枯燥的，很多情况下你每笔头寸只赚50美元，但积少成多。对于那些追求巨额回报和重大风险刺激的人来说，这不适合你。如果你想要一种更可靠的期权交易方式，那么这可能值得一试。

---

编辑 #2

我现在已经更新了这篇帖子，因为它已解锁。一些更改包括：

• 股票最低价格门槛上调，因为我现在的账户更大了
• 根据净股票成本是高于还是低于当前股价来卖出Covered Calls
• 添加了一个滚动看跌期权的链接

如今有许多不同的轮盘策略，有些人卖出平价看跌期权，有些人只卖出Covered Calls（我不确定那怎么算轮盘），以及其他几种变体。这是我交易的策略，至于你怎么交易，由你自己决定。

---

编辑 #3

各种更新，包括进一步的步骤说明，以及在第三步关于Covered Calls中添加了细节。