滚动卖出看跌期权以避免指派

Reddit链接： https://www.reddit.com/r/Optionswheel/comments/lliy8x/rolling_short_puts_to_avoid_assignment/

核心思路

有些交易者交易轮盘策略的目标就是被指派，但我的目标是避免被指派，因为相比持有股票，卖出看跌期权在资本效率和灵活性上更有优势。既然我想避免被指派，只要还能收到净信用（net credit），我就会一遍又一遍地滚动操作。

我的操作流程是：一旦股价跌至看跌期权的行权价（即平价状态），并且我确信股价会继续下跌，我就会将期权滚动延后一到两周，保持相同的行权价。如果可以滚动到更有利的行权价，同时仍然能收到净信用，那么这样做在逻辑上是合理的。

（参见下面的编辑4，了解为什么建议一次滚动一到两周，且总时间不超过60天。）

为什么滚动可能有帮助

当股价触及行权价时，看跌期权处于平价状态，权利金非常丰厚，因此滚动操作通常会带来大额的净信用。这个净信用一方面能在被指派时降低净股票成本，另一方面也能增加总信用，帮助交易在股价反弹时获利。

在很多情况下，随着股价在未来几周内恢复，该交易可以获利平仓。如果没有恢复，期权仍然处于价内状态，我会在净信用良好时再滚动延后一到两周。

我曾连续数月进行滚动操作，每次都收取信用，最终要么股价终于反弹回升，让我获得净利润，要么看跌期权无法再以净信用滚动，我便让期权到期，接受股票指派，然后卖出Covered Calls。根据已收取的信用，净股票成本通常已经低了很多，这使得在净成本之上卖出Covered Calls变得更加容易。卖出看涨期权收取的权利金将继续降低净股票成本，从而降低盈亏平衡点，最终使交易能够以净利润平仓。

还有一个可以使用的技巧是同时卖出另一个短期看跌期权，以增加回报并帮助头寸更快恢复。这意味着可能再次被指派股票，因此要确保你仍然看好这只股票，并准备好在被指派时买入更多股票。好消息是，再一次被指派会摊薄并降低净股票成本。

只要有耐心和时间，几乎任何轮盘头寸都可以至少做到保本或获得小额净利润。

社区补充：什么时候应该滚动

以下部分由 u/OptionsTraining 的帖子补充。感谢他的贡献！- https://www.reddit.com/r/Optionswheel/comments/1rfbt0a/comment/o7jdvco/

有多种情况决定滚动是否有意义，最佳答案取决于所使用的策略和交易者的目标。

核心而言，滚动是一种防御性管理工具。 它的目的是在给头寸更多时间转向盈利（或至少转向较低风险、较小亏损结果）的同时，收取额外的权利金。

不同策略下的滚动逻辑

旨在被指派的有担保看涨期权： 当目标是让股票被Call走时，通常可以让有担保看涨期权到期并接受指派。有些交易者可能会选择滚动操作，以收取额外权利金或提高行权价，在股票被卖出之前捕获更多的股票涨幅。

在持有的股票上卖出有担保看涨期权： 不应该在交易者不愿意失去的股票上卖出有担保看担保的看涨期权，因为指派随时可能发生。然而，当目标是赚取收益的同时试图保留股票时，滚动可以是一种有效的方式，可以降低指派风险并继续收取权利金。

有现金担保的看跌期权： 有现金担保的看跌期权会暂时占用资金，直到头寸平仓、价外到期或被指派。延后滚动可以帮助避免被指派，否则头寸将转换为持有股票。滚动可以带来几个好处：

为交易提供更多时间发挥作用

收取额外权利金，可以提高盈利能力

如果被指派，降低净股票成本

在某些情况下，可以改善行权价

保证金看跌期权（裸卖）： 使用保证金卖出的看跌期权通常只需要全额股票价值的一部分作为购买力，其余资金可以保持可用或赚取利息。这增加了杠杆和潜在回报。滚动的作用与有现金担保的看跌期权相同：帮助避免指派、延长恢复时间、增加收取的权利金、降低被指派时的有效成本，并为股票反弹留出更多时间。

边界与风险控制

有效的滚动操作往往能区分平庸交易者和盈利交易者。 然而，滚动并非万能药。

个股分析对于成功仍然至关重要。 滚动一只基本面已经恶化或市场情绪已发生永久性转变的股票的头寸，可能只是推迟不可避免的亏损。滚动操作效果最佳的情况是：股票面临压力，但预计仍能在合理的时间框架内恢复。

如果恢复不太可能，交易者必须决定：是长期持有股票，还是以可控亏损平仓，哪个结果更好。这再次说明了个股选择至关重要，那些交易自己愿意持有（因为它们会更快恢复）的股票的人，表现会好得多。

有效滚动的建议：

尽早滚动，通常在平价时进行，但要避免在期权陷入深度价内之后才操作

避免纯粹为了逃避错误而滚动

始终重新评估该股票是否仍然符合最初的选择标准

设定明确的规则，规定何时不再适合滚动

滚动是交易者工具箱中的又一个工具，当与扎实的分析和纪律严明的执行相结合时，可以帮助增加盈利头寸的数量、减少亏损交易的频率并降低总亏损金额。

编辑与补充说明

编辑 – 标题应为"滚动卖出看跌期权以帮助避免指派"。众所周知，并非所有指派都能避免。

编辑1 – 财报 – 如果看跌期权需要滚动跨越财报发布日，我发现最好将期权滚动到财报日期之后整整30天，这样能收取非常高的权利金，同时也给股票足够的时间在新的趋势中稳定下来。如果财报后股票上涨，可能会很快获得净利润；如果没有，那么增加的权利金将有助于降低后续被指派时的净股票成本。

编辑2 – 回答一个关于此表述不够清晰的问题：我通常以相同行权价滚动延后一到两周，但如果我能在收到净信用的同时将行权价向有利方向移动，我也会这样做。

编辑3 – 有人问：需要滚动的看跌期权应该在多少利润百分比时平仓？是否仍然是50%？我交易的目标是一遍又一遍地卖出看跌期权来赚取收益，而不是不得不滚动或被指派。如果一个看跌期权遇到麻烦（我称之为"问题儿童"），我会以净信用滚动它。但我的目标是尽快以至少保本或小额净利润退出该头寸，以释放资金。虽然也可以持有追求更多利润，但我的主要目标是摆脱"问题儿童"看跌期权，回到那些只需以50%利润平仓而无需滚动的看跌期权交易上。

编辑4 – 众所周知，60天是theta衰减加速的时间点，超过60天的头寸效率和生产力都会下降，但我在上面的文章中并未包含这一点。一次滚动延后一到两周是理想的，因为头寸可以更快地恢复并平仓，效率更高，但有些人可能滚动延后3周甚至4周，只要头寸在60天之内，theta衰减仍将有所帮助。滚动时间过长存在一些风险：头寸和资金可能被锁定而无法产生效益。